东方红秦绪文:价值投资是实践大概率思维的可靠途径

东方红资产管理秦旭文:价值投资是实践大概率思维的可靠途径

“价值投资是实践高管齐下的可靠途径。”对于价值投资,东方红资产管理公司基金经理秦旭文评论道。

秦旭文是一位具有行业和投资经验的基金经理。他于1997年加入该工作,2007年前在该行业工作,2007年进入证券业进行行业研究。他曾担任东方证券研究所汽车行业分析师平安证券研究所的分析师,东方证券资产管理有限公司研究部高级研究员,2015年开始从事投资管理工作。目前,他是东方证券资产管理有限公司股权投资部的基金经理,有限公司,是东方红瑞阳混合基金和东方红虎港深混基金的基金经理。

实践高概率思考并坚持自下而上的股票选择

“我们东方红资产管理团队选择价值投资之路的原因是基于对股市的以下理解:股市是一个复杂的二阶混沌系统,无法准确预测。任何投资决策都需要承担市场风险。和个股的风险。风险是股市的有机组成部分,不能完全消除。“秦旭文说,”任何投资都可能造成永久性损失。在充满风险的市场中,正确的方法不是避免风险,而是找到一种可靠的方法来提高投资的风险收益比,提高投资决策的中标率,并押注于高概率事项。高概率思维是股市投资的核心理念。“

东方红资产管理团队选择实施大概率思维的方法是价值投资。通过在中国十多年的价值投资实践,我们认为中国的价值投资是中国经济发展的可行和可持续的方法。我们将始终实行价值投资。

秦旭文表示,“自上而下”的选股理念,基于宏观经济环境,可能性不高;基于大概率思维,“自下而上”的选股思路,基于行业和公司的赌注,赔率巨大的改进。

在具体的“自下而上”选股思路中,秦旭文介绍,东方红股权投资团队选择的策略主要有以下三种:价值增长,逆向投资和深层价值。

价值增长是东方红股权投资团队采用的主要投资策略。该投资策略的选股标准是:良好的行业,良好的公司,良好的价格,合理的市场预期。良好的行业主要是指行业的发展前景。该行业的公司很容易赚钱。行业企业可以建立进入壁垒,竞争格局良好。一个好的公司意味着公司的管理优秀,具有竞争优势,并具有很强的盈利能力;良好的价格和合理的预期主要是指公司的估值合理且不太昂贵。事实上,没有多少投资目标符合上述条件。我们专注于行业的发展前景,公司的竞争优势,行业竞争格局和估值水平。

反向投资策略是东方红采用的辅助投资策略。该策略强调投资目标的估值较低且市场高度分化。该战略的核心是在充分的估值保护和充分的风险补偿条件下,勇于追求市场非共识的正确性,即找到市场的预期差异。这种投资策略实际上比较了行业的准确性和公司的基本面,并区分了主要矛盾和次要矛盾,短期动荡和影响公司基本面的长期趋势。把握主要矛盾和长期趋势,忽视短期动乱和次要矛盾。如果您在行业趋势和公司基本面方面比市场更具优势,那么投资的胜利要高得多。这种情况也符合思考的高概率。

深度价值战略也是东方红采用的辅助投资策略。该策略强调投资目标的估值足够低,公司所在的行业大多是成熟的行业。该战略的核心是强调任何对社会和经济生活有贡献的行业都有其价值。只要估值足够便宜,它就充分反映了行业增长缓慢,地位稳定,公司存在等不利因素。如果有一个良好的股息水平,这样的目标,市场最终会给出合理的估值。

注意周期并关注风险 - 收益比

“我们的东方红资产管理团队从未预测过市场在一段时间内的涨跌,但仍需要感受到股市的冷热。”秦旭文说。古语中有句谚语:“太阳在中间,月亮在食物中。”宏观经济活动有周期性波动,股市有春,夏,秋,冬四季。虽然股票市场在一定时期内的上涨和下跌是不可预测的,但通过观察市场中的各种指标和现象,可以看出股市的冷热,疯狂和悲观程度。通过这种看法,投资组合中股票的风险收入比被合并,以动态调整投资组合中头寸的头寸。

在秦旭文看来,投资组合中股票的投资决策绝不是基于未来市场涨跌的预测,而是基于股票的风险收入比是否仍然具有吸引力。此外,东方红股权投资团队从不打赌市场风格和行业,因为如果这种做法错了,损失将会很大,投资组合的波动也会很大。对于非常乐观的行业,不会有太多的分配。持股的投资组合应尽可能分散在不同行业。在同一行业中,持有的股票应尽可能集中。在投资组合中,使用多种价值策略来选择股票,并且根据投资目标的基础要素兑现的时间段动态地安排位置梯度。

对于股价的回撤,秦旭文指出,我们将评估股价回撤的可能原因。如果基本面没有变化,只有市场波动会降低股价。如果此时风险收入比率具有吸引力,它将选择增加持股比例;如果基本面发生变化,就必须将基本波动与周期性需求因素区分开来。但是,公司的竞争力和行业竞争格局发生了翻天覆地的变化。如果是前者,我们可以忽略股价的波动。如果是后者,我们将坚决出售。

市场短期谨慎乐观,长期乐观

对于20年的A股市场,秦旭文承认,正面和负面因素结合起来,短期内持谨慎乐观态度。

积极因素主要体现在当前整体市场估值偏低,风险补偿水平接近历史高位,广谱利率可能下降,流动性改善和市场风险偏好可能增加。

但与此同时,2019年宏观环境的一些不利因素也不容忽视。总的来说,宏观经济基本面继续承受压力的可能性更大。目前,中国仍处于经济增长的新旧动能转换阶段。新的经济增长势头仍有待澄清;制造业和房地产投资增长率可能下降,导致相关产业链下滑;海外发达国家的经济繁荣正在拖累中国的出口。居民可支配收入增长放缓,拖累国内消费;受中美利差,汇率和国内资产价格影响,2019年流动性宽松的可能性有限。

秦旭文表示,谨慎的最重要原因是,目前阶段投资目标不多,风险和回报相对较好。另外,上述看好市场的原因是市场的共识,这不一定是好事。

在下一阶段,我们可以做的正确的事情是保留足够的现金并保留足够的投资目标,以满足我们的选股标准。一旦风险收入比适当,我们就会大胆地进行攻击。

从中长期来看,中国经济内生增长势头充足,形势稳定,市场巨大,专职企业家众多,训练有素的工程师,现代化基础设施,健全产业链,各类龙头企业行业。我们已经开始投入巨额研发费用来开发新产品和服务,因此我们对中国经济的长期发展前景非常乐观。

鉴于中国经济将开辟新的增长模式,新的增长势头可能会继续出现。东方红资产管理团队也将适应这种大环境的变化,保持开放的心态,把握各个行业的新发展趋势,坚持价值投资的理念,不断吸收新的优秀投资目标投资组合和中国。各行业优秀的上市公司在未来共享中国经济的高质量,可持续增长,并继续为基金持有者创造价值。

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主编:常富强